城投批文端改善有限 ——6月城投债终止审核点评0702 | 华安固收
报告作者:颜子琦、杨佩霖
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【华安固收】6月城投债注册批文数据库!
导读
批文改善有限,结构难言乐观
正文
公司债:6月城投公司债通过规模同比增长,终止规模持续回落,不同评级主体融资环境面临分化
截至6月30日,2022年6月交易所公司债通过项目规模1475亿元,同比+16%,环比+242%。从募集类型来看,私募债规模1110亿元,占比75%,小公募规模365亿元,占比25%。
从通过项目的区域分布看,天津占20%,江苏占16%,浙江占12%,江西占10%,山东占6%,其余省份占比不超5%。
从主体评级看,AA+占44%,AA占29%,AAA占26%;
AAA主体通过金额同比+64%、AA+主体通过金额同比+14%、AA主体通过金额同比+5%。
从行政级别看,通过项目主体以地市级平台为主,占52%,区县级占28%,园区级占20%,无省级主体;
地市级主体通过金额同比+139%,区县级主体通过金额同比+11%,园区级主体通过金额同比-32%。
2022年6月公司债终止审查项目金额40亿元,同比-90%,环比-46%。从募集类型来看,均为私募品种。
从终止项目的区域分布看,6月公司债终止审查项目分布在3省,其中河南20亿元(50%),江西与安徽各10亿元(25%)。
从主体评级看,AA主体占比100%,无其他评级主体;
AA主体通过金额同比-56%,环比+48%。
从行政级别看,终止审查的项目主体以地市级平台为主,占比75%,区县级平台占比25%,无省级及园区级项目被终止审查;
同比来看,地市级-87%,区县级-72%;
环比来看,地市级+150%,区县级-84%。
整体来看,6月城投公司债过审规模继续维持增长势头,但涨幅较上月有明显回落,而从结构来看,高评级主体涨幅显著高于中低评级;终止审核规模维持低位,疫情期间的特别政策影响仍在延续,且终止主体均为中低评级主体。总体上,本月不同评级主体面临的融资环境出现分化,需关注其对中低评级主体融资能力方面的影响。
协会债:6月注册完成金额同比涨幅收窄,环比大幅下行,通过主体以地市级与AA+评级为主
2022年6月注册完成的协会债共计605亿元,同比+70%、环比-75%;目前反馈中的协会债共计1022亿元,环比+94%。
整体来看,协会债注册完成规模同比涨幅虽小幅收窄,但整体仍处高位,协会审核继续维持宽松态势。此外,AAA评级及AA+评级完成注册规模同比涨幅分别为126%与114%,远远高于AA主体(9%),再度印证不同评级主体融资环境的分化。
企业债:6月申报与受理规模同比转涨,环比大幅回暖
2022年6月企业债已申报项目金额总计530亿元,同比+63%;已受理项目金额总计317亿元,同比+39%。
整体来看,企业债申报与受理规模均较去年同期大幅走高,年内基本保持高增长,反映出城投对企业债融资愈发的依赖。
1-6月总结:公司债通过金额不及去年同期,企业债申报明显增加
1-6月公司债累计通过金额8863亿元,同比-16%,累计终止金额1250亿元,同比+13%。
1-6月协会债完成注册累计金额达8578亿元,同比+64%。
1-6月企业债累计申报金额2598亿元,同比+152%;累计受理金额1986亿元,同比+37%。
批文端总结:6月城投公司债、协会债及企业债通过审核金额均实现同比增长,整体呈现边际放缓态势,其中企业债仍为最受欢迎品种,上半年申报数量同比涨幅超150%。但从主体评级来看,高评级主体过审规模涨幅显著高于中低评级,仍需关注后续不同评级主体融资能力的分化。
风险提示
城投债技术性违约风险。
本文内容节选自华安证券研究所已发布报告:《【华安固收】城投批文端改善有限——6月城投债终止审核点评20220702》(发布时间:20220702),具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师:颜子琦
分析师执业编号:S0010522030002
邮:yanzq@hazq.com
分析师:张伟
分析师执业编号:S0010522030003
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研究助理:杨佩霖
执业编号:S0010122040030
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投资评级说明
以本报告发布之日起6个月内,证券(或行业指数)相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准,A股以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下:
行业及公司评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上;
增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;
中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;
减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%;
卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上;
无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。
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